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供需矛盾后移 品种走势分化

时间:2021-08-15 21:11 来源:www.zhongyunzhitong.com 编辑:未知

核心提示

1.行情回顾6月份,聚酯产业链价格整体跟随油价上行。...


1.行情回顾

6月份,聚酯产业链价格整体跟随油价上行。截至月底,PTA主力合约一度突破5200元大关,创年内新高。

2.基本面剖析

2.1.上游:油价高位震动,关注OPEC会议走向

随着欧美疫情好转,国际油价总体维持上行趋势。截至6月25日,伦敦洲际交易平台布伦特原油2021年8月期货结算价每桶76.18USD。宏观方面,彭博大全数据显示,截至6月中旬,178个国家已接种23.5亿剂疫苗,等于为全球15.4%的人口进行了完全接种。目前接种速度约为每天3610万剂。现在覆盖人口比率较高的区域为北美、欧洲和中国等,美国覆盖率达48.3%,英国为53.4%,中国为31.4%,接种工作起步较慢的欧盟也在加迅速度,从德国、法国到西班牙、意大利在内国家的覆盖比率均超越30%。不过。部分亚洲国家如印度比率为9.3%,仍旧处于偏低水平。从最近欧美国家开放边境等举措上,大家仍旧可以对夏天出行推进成品油消费复苏抱有期待,但印度等国仍旧紧急的疫情近况仍值得持续关注。

需要端,美国能源信息数数据显示,截至6月18日当周,美国原油库存连续第5周降低,761万桶的数目创下4月下旬以来最大的降幅,而且过去的13周,美国原油库存有10周降低,已经比3月中旬的高峰减少了4400万桶。夏天出行旺季到来,从成品油裂解价差不断走强,预计最近汽油消费表现亮眼。目前美国成品油需要总量平均天天1954.4万桶,比去年同期高14.5%;车用汽油需要四周日均量910.6万桶,比去年同期高14.1%;馏分油需要四周日均数387.7万桶, 比去年同期高18.9%;煤油型航空燃料需要四周日均数比去年同期高97.5%。预计短期原油去库趋势不会发生明显改变。

提供端,美国方面,目前美国原油日均产量1110万桶,比前周日均产量降低10万桶,比去年同期日均产量增加10万桶。大家觉得,尽管贝克休斯钻井数目连续数周增加,但综合考虑页岩油钻井衰减与现存DUC数目,该国原油提供全方位回归需要等待至三季度末。OPEC方面,市场关注即将来临的OPEC会议。该组织自4月的OPEC会议开始决定实行“克制”增产。随后三个月每次调整低于每天50万桶,同时继续遵守2021年12月第12次欧佩克及其减产同盟国部长级会议商定的机制,每月举行欧佩克及其减产同盟国部长级会议,以评估市场情况并决定下个月的产量调整水平。OPEC察看人士常见预计,OPEC+将在本次会议上决定增加提供,这部分增量提供将于8月份进入市场。大家预计OPEC为了保持目前的油价水平,仍会采取小心,克制的增产方案,但考虑到现在油价已经突破疫情前水平,不排除部分OPEC产油国重新进行产量博弈,致使“囚徒困境”重演。美伊谈判方面,伊朗总统大选靴子落地,当选者莱西是最不信赖美国的守旧阵营。伊朗可能开始对西方采取更强硬的立场,市场担忧美伊谈判或重新陷入僵局。大家觉得,强硬派上台或加剧美伊和谈的困难程度。从中长期角度看,假设谈判进展顺利,伊朗原油生产制裁放松,该国产量存在的释放增量大约为150-200万桶/日,且将按部就班的回归市场,因此单月影响有限,大家觉得美伊谈判对全球油市再平衡修复的扰动有限。总体来看,7月油价预计保持高位震动,需要密切关注美伊谈判与OPEC会议进展。


PTA的上游方面, PX-石脑油价差恢复至300美金左右,进一步走扩动力不足。来自上游的驱动空间有限。EG方面,煤炭价格整体偏强运行,对EG价格存在肯定支撑。

2.2.PTA&MEG:供需矛盾后移

PTA方面,最近芳烃估值回归,推进本钱传导有效性提高。现货加工费水平在近500元/吨的中性地方,尽管存在部分装置投产与复工的预期,但提供商公布缩减合约提供后,现货流通性偏紧,贸易商和聚酯工厂集中补货需要提高,现货基差走强。7月台化120万吨计划检修,福化450万吨亦有减量计划,除此之外如恒力5线,独山2期,逸盛大化,虹港石化的装置具体检修仍视加工费状况而定。除此之外,最近个别PX降负/停车,或影响部分PTA的材料提供。因此,PTA产量增量相对有限。供需平衡表显示7月仍处于紧平衡状况,矛盾后移。建议资金投入者短期对TA小心偏多对待。

EG方面,加工费方面,现在油头与煤头本钱支撑仍存,且估值角度EG相对其替代互补品价格处于中性地方。值得注意的是,因为EG存在投产预期,大家觉得新装置的跟进将会进一步弱化本钱逻辑的延续性。基本面来看,截至6月24日,国内乙二醇整体开工负荷在61.88%,其中煤制乙二醇开工负荷在43.51%,后期黔希煤化工,新疆天盈产量回归,预计开工率将从底部回升。从供需平衡表的角度看,6-7月乙二醇供需结构保持宽松平衡为主,但因为现货升,工厂持续接货力度通常,累库有限体现于港口库存。库存方面,华东主港区域MEG港口库存约59.6万吨附近,预计将来一个月将小幅增加。

综合来看,尽管TA,EG仍处于投产大周期,但短期因为提供端的收紧,供需矛盾后移,因此需关注大厂方案动向。


2.3. 下游:本钱支撑,需要重压仍存

随着TA,EG价格走强,聚酯跟随上涨,下游现金流压缩,估值偏低,本钱支撑确实存在。不过,从目前下游的整体供需来看,难言“淡季不淡”逻辑已经兑现。出口方面,援引CCF统计,2021年5月国内涤丝出口量在21.41万吨,环比4月降低19.5%,5月出口量已低于2021年同期数据。5月中国海运费迅速上涨,其他国家远洋运费较国内低1000-1300元/吨,因此国内的出口角逐处于相对弱势。6月海运费延续上涨态势,尽管价格同意度提高,但从工厂和贸易商的反馈来看,6月份出口发货并没太大的改观,虽然发货量比5月略多一些,但总体差距不大,因此暂时预估6月出口量在22-23万吨附近。大家觉得,经过一段时间的适应,海外顾客渐渐开始同意目前高运费的近况,预计7月存在刚需补货订单,但整体增速预计相对小心。库存方面,最近下游工厂依然采取了降价营销的动作,因此累库存暂没有明显重压。华南区域FDY平均库存在24.8天,DTY平均库存在25.8天左右。终端备货量依然集中在1-2周,零星备货20-40天。开工率方面,截至最新数据,聚酯负荷在92.8%(聚酯产能在6439万吨)。直纺长丝负荷保持在89.1%;切片纺下调至64.8%;长丝负荷调整至84.3%。综合织机开工负荷在50%:其中福建区域下游开工负荷基本保持,广东区域限电结束后负荷略有提高。总体来讲,现在市场仍处于传统淡季,终端接单状况依然通常,织机整体开工负荷变化不大。估计得等到旺季到来,订单量明显提高,下游开工负荷才能大幅回升。

大家觉得,终端的需要矛盾仍未解决,尽管聚酯工厂采取降价方案,但从接单走货来看仍旧以刚需为主,难以出现去年的集中囤货现象。相对上游,下游仍旧处于弱势,加工费难有明显走强动力。


3.结论与操作

回顾6月,TA,EG与PF价格重心相对上移。展望7月,预计本钱仍能带来阶段性支撑,但聚酯产业链品种价格进一步上行空间取决于终端修复状况。

方案方面,短期而言盘面预计延续TA强于EG的逻辑。建议继续关注油价变动与下游订单跟进状况。

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